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§第25 信用扩张型通货膨胀（第3页）

信用扩张和通货膨胀是相辅相成的关系。

一方面，信用扩张会导致通货膨胀；另一方面，通货膨胀也会反过来要求进一步信用扩张。

从中容易看出，这个问题如果处理不好，很容易造成恶性循环。

例如，2011年初阿根廷国内到处出现银行门口排长龙提取现金的情形，国民怨声载道。

据阿根廷官方报道，主要原因是新年前后国内现金需求量大增，从而造成银行现金供不应求局面；而实际上呢，这一观点是一种轻描淡写，真正的原因是2010年阿根廷出现了恶性通货膨胀，年通货膨胀率高达25%至30%，导致货币需求量大大增加，以至于出现了银行“钱荒”

局面。

虽然2010年阿根廷的经济增长表现非常不错，年增长率在8%左右，但由于国内贫富两极分化非常严重，又完全推行自由市场经济，所以受国际投机资本一冲击就出现这样的局面，这是很好理解的[注释2]。

为了应付现金紧张局面，阿根廷中央银行紧急印刷100亿比索的百元纸币（相当于25亿美元）紧急投放市场。

可是归根到底，这也是一种没办法的办法，因为这种信用扩张又会在一定程度上刺激社会需求、刺激通货膨胀，从而对以后的通货膨胀产生一种叠加效应。

再例如，美国在这次全球金融危机爆发以前，也是经常表现为居民依赖债券扩张和资产价格膨胀所带来的财富效应进行透支消费的。

日本在过去20年里，也经常表现出一种财政赤字和公共负债大幅度扩张。

我国的金融体系比较特殊，政府对货币规模具有高度的收放控制能力，政府项目的融资和国有企业的粗放扩张，又不以利润回报为目标。

不用说，这实际上同样表现为一种非常粗放的信用扩张行为。

所以，即使我国未来实体经济的投资回报率继续走低，国内信用规模仍然可以维持很高的增长率，这是我国与其它已经实行金融市场化国家和地区相比的基本区别。

可是要知道，这种依赖信用扩张和财富效应拉动内需的循环机制一旦形成，货币就会继续远远地超出实体经济增长速度出笼。

关于这一点，读者可以从我国许多省份公布的“十二五”

投资计划中得到印证。

也就是说，未来我国的信用规模扩张空间仍然非常大，中央政府负债水平的提高、地方政府隐形债务规模膨胀、国有企业等投资主体的粗放扩张，都会对以后的信用膨胀起推动作用。

更应当注意的是，在我国过去劳动力供应充分、基础原材料价格低下的环境下，我国的很多货币扩张除了造成房地产价格猛涨外，并没有在其他方面带来高通货膨胀威胁；可是从中长期发展趋势看，从潜在通货膨胀水平角度看，全球信用大扩张一定会进一步推高大宗商品价格。

而从另一个角度我们已经可以看到，每年春天出现的“民工荒”

，舆论一般把它解读为农民工的工资太低，以为只要提高工资水平就可以解决问题了。

而实际上呢，问题当然不是如此简单就能得到解决的，例如其中就存在着实行独生子女政策以来的劳动力减少问题。

换句话说就是，从今后相当长的一段时间看，我国国内劳动力稀缺一定会拉动整个工资水平上升；而这在我国资本项目没有放开也不能完全放开的背景下，又会从多方面刺激信用扩张，从而给未来通货膨胀造成潜在风险。

[注释1]吴土金、腊博：《紧缩政策呼之欲出，长期通胀堪忧——2010二季度宏观经济报告》，2010年4月1日长城证券有限责任公司。

下同。

[注释2]周晋竹：《阿根廷通胀引发钱荒，新兴国家亟待发展信用体系》，2011年1月9日中国广播网。

下同。