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§第32 通胀预期导致的通货膨胀（第2页）

这种通货膨胀必定会继续延续下去，甚至会变得越来越大的。

如果这样看问题，虽然也不能说错，但只是看到的表面现象。

否则如果接下来问，为什么社会上已经出现通货膨胀苗头或者已经出现了通货膨胀呢？归根到底还不是因为货币超发造成的？

所以从这个角度看，通货膨胀预期的依据只能是一个，那就是过去或现在或接下来的货币超量发行。

按照货币主义观点，货币超量发行必然会引发通货膨胀。

无论是过去货币已经超量发行了，还是现在正在超量发行，或者接下来可以肯定货币会超量发行，总会让大家得到这样一个结论：货币超发了，物价就要上去了。

据中国人民银行金融研究所课题组研究，尽管2010年初开始我国的货币新增贷款增速比上年同期有所减缓，但由于前几年货币信贷扩张速度较快，所以货币流动性存量仍然相当宽松。

以2010年上半年为例，货币投放规模是2007年同期的两倍。

历史数据表明，货币存量的增长速度与CPI在变化趋势上高度一致，所以仅仅根据这一点就有理由相信，我国的货币投放量快速增长必然会促使通货膨胀进一步加剧[注释1]。

再从国际方面看，全球主要经济体国家资金流动性宽松也在加剧我国通货膨胀预期。

该研究报告认为，从2011年开始的较长时期内，农产品价格上涨仍然是推动我国CPI上涨的重要因素。

再加上输入型通货膨胀压力逐渐增大，就使得在我国国内食品价格高位徘徊的背景下，国际大宗商品价格会成为我国2011年通货膨胀的主要风险点。

显而易见的是，这种分析报告实际上也是一种通货膨胀预期，但由于它依据的是国内和国外两方面的资金流动性，因此这样的分析预期比较合乎事物本质，能够点到要害。

通货膨胀预期有各种类型。

在物价上涨幅度不大的情况下，大家对通货膨胀的预期会是一种恒定不变的“朴素”

（naive）预期。

也就是说，这时候大家虽然会预计到接下来仍然会发生通货膨胀，但会从内心感到这种通货膨胀的幅度不一定大，所以觉得“无所谓”

。

容易看出，虽然这也是通货膨胀预期，但由于这种预期不强烈，所以并不致于会进入什么失控状态，它的性质相对来说“中性”

，甚至会一定程度上压制潜在的通货膨胀释放出来[注释2]。

从这个角度看，前些年我国通货膨胀幅度为什么不大，可能就有这个因素在内。

从具体指标看，当CPI年上涨速度达到3%或5%时，大家对这种通货膨胀预期就可能会发生根本改变，从而把这种通货膨胀预期推向“外推的”

（extrapolative）预期或“回归的”

（regressive）的预期。

所谓外推的通货膨胀预期，是指大家会预期接下来的通货膨胀速度越来越快；所谓回归的通货膨胀预期，是指大家会预期接下来的通货膨胀速度变得有所收敛、缩小，甚至回到正常水平。

不用说，在这两种不同的通货膨胀预期下，虽然大家的认识和行动会各不相同，也会在短期内拉动CPI构成中某一类商品或某几类商品的价格上涨，但从长远来看无法从整体上拉动物价持续上涨。

表面上看，一般认为外推的通货膨胀预期比较危险，因为它会使得物价上涨有可能向各领域广泛扩散，并且引起连锁反应，所以会对我国的通货膨胀构成主要危险，应当作为控制重点。

但实际上，与货币超量发行这一根本性因素相比，这仍然是一种表面现象，不必大惊小怪。

[注释1]袁静：《价格走高趋势难改，年内二次加息预期升温》，2010年11月9日上海证券报。

[注释2]综合开发研究院课题组：《如何看待当前的通货膨胀形势》，2008年5月21日中国经济时报。

货币投放过多必定会引发通胀预期

产生通货膨胀预期的依据是货币超量发行，而不用说，货币超量发行必定会引发通货膨胀预期。

这是水到渠成、必定会发生的事。

所以，如果要判断接下来我国会不会发生通货膨胀，或者通货膨胀的程度可能有多高，不要看别的，看看过去和现在以及接下来超量发行货币的规模有多大，就基本上可以做出一个大致的判断。

一般认为，CPI只要能控制在3%以内就是物价上涨而不是通货膨胀，2010年我国政府提出的物价控制目标也是按照这一标准来的，但到2010年下半年国家统计局就松口了，说控制在3%有困难，很可能会到3.5%，这就给了大家这样一个明确信号：通货膨胀预期在加剧。