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§第19 国际货币发行太多（第3页）

当公众都达成这样的共识时，可想而知，物价为什么就不上涨得这么快了——首先是上游资源价格上涨，然后是带动下游投资环境（企业成本）、消费环境（商品和服务）价格一齐上涨。

所以说，只要美国不放弃量化宽松的货币政策，全球各国的通货膨胀就不可能彻底安顿下来；相反，只有当欧美、日本等国提高利率水平，减缓热钱涌入新兴市场国家的发展趋势，使得这些国家的生产成本稳定、企业利润有保证，才会停止竞相加价所导致的成本推动型通货膨胀，并带动全球经济转向复苏。

[注释1]鲁政委：《经济复苏后和货币超发招致通胀》，2010年11月22日理财周刊。

美元超量发行不会引发美国通货膨胀

众所周知，美元是美国的本位币，也是全球本位币。

在美国实行大规模量化宽松货币政策、美元不断贬值的情况下，全球新兴经济体国家未来最大的风险就是资产泡沫化。

这种资产泡沫化风险不仅仅是资产泡沫化自身，最大的特点还是使得新兴经济体国家无法确认资产泡沫化水平究竟有多高，所以很难采取前瞻性措施，很容易出现政策失误。

例如，2008年10月3日美国推出第一波总额7千亿美元的金融救援方案；时隔两年后的2010年11月3日，又推出第二波总额6千亿美元的定量宽松货币政策。

美国联邦储备委员会放风说，今后不排除继续实施宽松财政政策。

所以，谁也不知道在接下来的某个时刻，美国是不是会继续推出第三波、第n波这样的政策，以及规模有多大。

无论这两项举措名称有什么不同，其实质都一样，就是美国政府在负债累累的情况下大量印制美元、在全球资产市场上注水，通过美元汇率的走低把所有国家都逼上梁山，而它自己却可以高枕无忧。

接下来看，为什么美国超量发行货币会导致其它国家通货膨胀、美国自己却可以安然无恙呢？原因主要两条：一是在通货膨胀预期下，这些超量发行的美元必将投入大宗商品市场、推高大宗商品价格，使得其他各国进口原材料的成本大幅度上升，从而产生输入型通货膨胀；二是美元超量发行后必然需要从其它国家进口商品，从而把这些美元输入到其他国家里去。

而这时候虽然美国输出的还是美元，但这些美元的实际购买力已经下降，从而导致美国进口商品的实际价格也相应降低，这样从美国来看就是在拉低美国国内的物价水平[注释1]。

当然，与此同时，美国超量发行美元并没有推高美国物价，还有一个重要原因，就是这些超量发行的美元几乎全都用在了美国民众身上如医疗改革、对失业者的救济等。

从数额看，美国仅仅对失业者的救济就在第一波7000亿美元金融救援方案中拨出3600亿，第二波总额6000亿美元的定量宽松货币政策更是基本上都是用在民生投入方面的。

这就是我们为什么看到，美国根本不惧怕超量发行美元、而是包括中国在内的其它国家担心美国实行宽松货币政策的原因所在。

因为美元发行得越多，中国出口到美国乃至全球各地用美元结算的出口商品价格就越低，换回来的美元购买力大大下降，通货膨胀就居高不下。

这时候从人民币汇率看，人民币兑美元的汇率虽然升值了、可是在国内却贬值了。

这就是畸形出口战略导致的必然结果。

回到前面所说的蝴蝶效应上来。

如果美国超量发行美元，我国人民币的超量发行并不严重，这种蝴蝶效应是有限的；可是如果人民币超量发行严重，这时候美国联邦储备委员会这只蝴蝶在那里扇动翅膀，就可能会给我国带来龙卷风。

从上看出，美国超量发行美元不但不会推动美国国内通货膨胀，而且可以说一箭双雕，可以有力打击其他国家的经济。

归根到底，这是由美元在全球的货币霸主地位决定的，这种地位至少短期内还撼动不了。

所以说，在这样的宏观背景下，国际货币泛滥成灾，单靠其他任何一个国家来抵御“洪水侵袭”

都很难奏效。

即使通过治理整顿、在国内实施货币紧缩政策，也难保不会被交织在一起的国内资产泡沫化压力和国际输入型通货膨胀压力扼杀在萌芽状态。

蝴蝶效应告诉我们，当人民币的大量超发与美国联邦储备委员会的宽松货币政策融合在一起，尤其是当大量超发的人民币主要投向基本建设时，就必然会带动资产价格快速上升、资产泡沫快速凝聚，并吸引更多热钱飞蛾扑火，通货膨胀就这样上去了。

[注释1]时寒冰：《美联储印钞，中国物价为何上涨》，2010年11月25日上海证券报。

下同。