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§第34 经济投机更加波涛汹涌（第1页）

§第34节经济投机更加波涛汹涌

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人民币升值预期会导致国外的投机热钱大量涌入我国，为国内的经济投机活动推波助澜。

这就好比一个不断上涨的股市必定会吸引大量热钱进入、最终在股市中形成泡沫一样。

人民币大幅度升值必定会为国内经济投机活动推波助澜；甚至不必说人民币升值，仅仅是人民币升值预期，也同样会造成这样的局面。

我们知道，从货币学派的观点看，我国当前的通货膨胀主要是货币供应量过多或其流动性过多造成的。

也就是说，当名义货币供应量超过真实货币需求量之后，货币市场上过度的货币供给就会造成通货膨胀，这是造成通货膨胀各种影响因素中的根本原因。

就好比说，当市场上某种商品的供应量大大超过其需求量时价格就会下跌、供应量严重不足价格就会上涨一样，通货膨胀实际上也是货币市场上货币价格的下跌（本来嘛，货币也是一种商品）。

其他有关影响这种商品价格的因素即使存在，也没有这一影响因素来得大，因为它在某种程度上决定着该商品（货币）的价格涨跌。

理解了这一点容易看出，在人民币升值预期下，国外必定会有大量的投机热钱涌入我国。

如果在这种情况下还谈什么紧缩货币政策的话，效果会很差。

因为，一方面是国内货币紧缩会减少货币供应量；另一方面，国外涌入的货币不断增多，实际上造成总体上的资金供应面并不紧张。

相反，还有可能会因为国外的热钱涌入量超过国内货币紧缩量，从而表现为总体上看货币供应量依然在继续扩大。

由于这一因素的存在，这时候要想通过紧缩货币政策来进行宏观调控就很难实现。

换句话说就是，如果要配合紧缩货币的宏观经济调控，我国实际上应该停止人民币升值、彻底消除人民币长期升值预期，并且重新回归到人民币固定汇率制度上来，并把它作为人民币汇率的一项重要原则来对待。

就好比说，在一个水池里，只有切断了外来之水，才能有效降低池中的水位。

如果一台抽水机对该水池抽水，却有另一台或几台抽水机对该水池注水，那么水池里的水位究竟是降是升不就很清楚了吗？

对于人民币汇率来说，如果能通过降低人民币升值预期、抑制国外投机热钱涌入我国，这样才能通过实施紧缩性货币政策来有效对抗国内通货膨胀。

相反，如果是单纯的贸易顺差和外商直接投资，就不会形成通货膨胀压力，也很难造成经济投机现象。

因为归根到底，贸易顺差和外商直接投资的背后，实际上反映了国际市场对我国商品和服务的真实需求，如果由此造成我国生产要素价格的相对上升，也是很正常的[注释1]。

仔细想一想就会发现这样一个秘密，那就是在过去没有中央银行的时代，就基本上没有通货膨胀现象，因为没有谁有力量去主动增加货币供应量。

过去的政府虽然也会通过降低流通硬币中的金属含量，起到变相增加货币供应量的作用，但这与今天全球每个国家都通过中央银行主动增加货币供应量而发生通货膨胀，有着本质不同。

必须指出的是，得出上述结论的前提是人民币存款和外币存款利率相差不大，更不能出现利率倒挂，否则就可能会得出错误结论。

也就是说，只有当人民币存款利率和外币存款利率的差距“足够小”

，这时候这种投机资金才会从人民币升值预期中得到好处，用金融学俗语说就是其中存在着“套利”

机会。

遗憾的是，目前的情形正是如此。

例如，假如某日人民币兑美元的汇率是1：6.9240，一年后的同一天人民币兑美元的汇率是1.6.8138。

某人手中拥有100美元，从理论上说他可以在一年前把这100美元换成692.40元人民币，然后在一年后把这692.40元人民币重新换回692.40÷6.8138=101.62元美元。

这时候能不能说他从中获得了1.62美元的套利呢？考虑问题不能这么简单，因为这其中还必然要考虑人民币和美元的同期存款利率。