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§第18 弹性汇率必然催生金融衍生品（第1页）

§第18节弹性汇率必然催生金融衍生品

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人民币汇率不再钉住单一美元而是要参考一篮子货币，迫使所有涉外部门在财务决策时都必然要考虑汇率浮动会给企业带来什么样的不确定性，从而最大限度地锁定汇率风险。

与固定汇率相比，人民币弹性汇率更能催生金融衍生产品，从而需要所有涉外部门通过金融衍生产品来消解、抵御、锁定汇率风险。

2005年7月21日中国人民银行宣布人民币汇率形成机制改革后，短短一个月内就能明显看出这一点了。

习惯了在人民币固定汇率条件下做生意的我国外贸企业，这时候不得不静下心来考虑汇率浮动的风险；而要规避人民币汇率浮动风险，就必然要用到各种金融衍生工具。

举个实例来说，我国某企业是专门负责国际工程承包业务的，2005年初在孟加拉国建设的核电站取得了项目资质，可是随后在前往孟加拉国进行投标之时才发现汇率风险太大，所以犹豫不决——首先是孟加拉国的货币单位“达卡”

在过去10年中贬值了20%；其次是人民币汇率刚刚进行微调，并且开始有管理的浮动，而这个项目要3年后才能完成，如果没有适当的金融衍生工具来规避汇率风险，投资风险太大了[注释1]。

其实不仅这家公司如此，当人民币放弃钉住单一美元后，所有涉外部门在财务决策中都需要考虑人民币汇率浮动会给企业带来什么样的不确定性，从而最大限度地锁定风险。

然而现在的问题是，我国国内对金融衍生工具的使用还处于很低层面。

从具体数据看，我国2005年人民币远期市场总成交额只占贸易总额的2%不到。

相比之下，2004年全球柜台金融衍生产品的成交总额已经达到全球国内生产总值的19.7倍。

例如，我国国内银行的远期结售汇更多的还是具备实盘交易性质，换句话说，就是你手中必须有了等值外币才能结售汇，而这对于你要对未来的外币现金流动规避汇率风险，作用就十分有限。

因为你“现在”

手里还没有外币，还不能这样做，可谓鞭长莫及。

再举个例子来说。

如果你预期将来手里会有一笔美元收入，由于这时候美元收入还没有到你手中，所以这时候你就没法直接操作远期售汇来规避汇率变动风险，而在国外是可以这样做的，这就是它们的金融衍生产品的远期外汇期货和期权。

如果有了远期外汇期货这种工具，你就可以在外汇期货市场上卖出预期将来会到手的这笔美元，只需要交纳一定比例的保证金就行。

或者你也可以利用远期外汇期权这种工具，在外汇期权市场上卖出预期将来会到手的这笔美元的“权利”

。

你只需要交纳一定比例的期权费，就可以届时通过约定价格卖出这笔美元，也可以不卖（选择不执行期权）。

为什么人民币还不能采用远期外汇期货和期权工具呢？主要原因就是人民币还没有成为全球可自由兑换货币，所以现在还不能这样做。

那么，人民币汇率会不会自由浮动、人民币会不会马上成为全球可自由兑换货币呢？短期内肯定办不到。