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§第31 游资炒作导致的通货膨胀（第2页）

[注释1]数据来源：中宏数据库。

[注释2]何孝星、张宁：《国内一般物价水平上涨的结构性分析》，2010年第10期经济学动态。

[注释3]贾靖峰：《外管局首度披露：2010年热钱净流入355亿美元》，2011年2月17日中国新闻社。

下同。

游资炒作不是通货膨胀的根本原因

前面已提到，单纯的游资炒作并不能改变货币供应量，所以可以排除游资炒作从根本上推动通货膨胀的说法。

但接下来的问题是，为什么总有那么多人包括专家学者一口咬定是游资炒作尤其是国际热钱进入我国，推动了我国大宗产品价格上涨呢？

实际上，这种进入我国的国际热线，其本质还是美元超量发行导致的经济泡沫。

也就是说，实际上这些游资源头还是来自于美元在国际上的流动性泛滥。

归根到底，是美元超量发行的结果。

一方面是美元等各国货币在超量发行；另一方面是受金融危机影响，我国经济在全球经济大格局中一枝独秀，这样就势必会吸引全球资金涌向我国。

诺贝尔经济学奖获得者、“最优化货币理论之父”

罗伯特·蒙代尔（Roberta　Mundell）认为，一个国家的经济目标只能有三种，而该国只能从中选择两种，不可能三者俱备。

这三种选择是：货币政策的独立性；汇率的稳定性；资本的完全流动性。

换句话说就是，如果你要坚持货币政策的独立性和汇率稳定性，就必须对资本流动性进行限制；而如果坚持了货币政策的独立性和资本流动性，就必须放弃汇率稳定。

这一理论被称为“三元悖论”

原则。

根据“三元悖论”

原则，我国中央银行的尴尬在于，我国财政政策在资本自由流动、固定汇率制方面所起的作用不能随意夸大，因为归根到底任何一个国家的外汇储备总是有限的，规模再大的外汇储备与国际热钱（确切地说是全球各国超量发行的货币）相比，也是不堪一击的。

所以比较有效的办法是，通过降低出口商品的出口退税率、提高能耗大的资源类产品出口关税，实现减少出口、增加进口的目标，从而减少由于外汇占款所造成的被动货币供应。

说得更简单一点就是，通过实行紧缩性财政政策，来降低我国国内的货币流动性过剩[注释1]。

在分析游资炒作推动通货膨胀的因素时，还有一点要注意，那就是究竟这方面是国内游资炒作的影响要大一些还是国际热钱炒作的影响大一些？

对这个问题可谓见仁见智，但一般认为，我国的通货膨胀主要不是输入型通货膨胀，而是内在型通货膨胀。

也就是说，我国出现通货膨胀的根本原因是国内货币发行过多造成的。

例如，虽然国际舆论普遍认为，是我国需求的快速增长拉高了全球原材料商品价格，但显而易见的是，我国农产品自给率高达90%，所以农产品价格上涨和国际粮价上涨之间会有关系，但关系不是很密切。

那么既然如此，2009年以来为什么我国会出现一波农产品价格的大幅度上涨呢？主要原因之一本书前面已提到，但除此以外还与我国市场经济不规范有关，所以给游资炒作抬高农产品价格创造了条件。

也就是说，虽然农产品价格上涨与农作物产量减少有关，但主要因素还在于货币超量发行，游资炒作在其中起到的是一种煽风点火作用。

而游资炒作的根源，还在于市场上流通的货币量过大。

人人都要投资，人人都找不到合适的投资渠道，所以就挤到农产品炒作上来了[注释2]。

[注释1]谢百三、吴秀波：《警惕物价由结构性上涨转变为明显的通货膨胀》，2007年第11期价格理论与实践。

[注释2]封欣：《通胀明年爆发？目前是物价上涨》，2010年11月12日东方早报。