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§第20 需求拉动型通货膨胀（第2页）

。

不用说，在上面三个因素中，每个因素都会形成总需求超过总供给从而拉动需求型通货膨胀，通过物价上涨来弥补供求缺口。

根据前面所说的，需求拉动型通货膨胀的根源最终可以追溯到货币因素上去。

也就是说，任何需求如果没有货币量的增长为前提，这种需求就是一句空话。

就好比说，你要买一样东西，可是你手里没“钱”

（货币），你的需求就无法变成现实。

政府、社会也是如此，只有当这种总需求通过增量发行货币表现出来，它才有能力去“追求”

商品和服务。

用经济学术语说，只有这样才能表现为“有支付能力”

的需求。

所以，过度的总需求必然表现为过度的货币需求；而过度的货币需求，又必然会拉动通货膨胀。

这时候，主要通过两条途径产生：一是经济运行对货币需求大大减少，这时候虽然货币量并没有增加，却会显得相对过剩，表现为一种“支付能力过剩”

；二是经济运行对货币需求量变化不大，这时候纯粹表现为货币量供应量增加、货币供应相对过剩。

应该说，这两种情况都会形成需求拉动型通货膨胀，但不用说，由于前一种情况即经济运行对货币需求量减少的情形很少见，所以以后一种情况推动通货膨胀较为常见。

值得注意的是，这里所说的“总需求”

看起来简单，其实很复杂。

就拿投资需求来说，除了政府投资外还有民间投资；而消费需求，又包括国内消费和出口两大部分，其中的每一部分都很复杂，并不是政府想控制就能控制得了的，这也就决定了需求拉动型通货膨胀的类型和过程都很复杂。

并且，由于我国国情和经济发展过程的特殊性，决定了与国外发达国家相比，我国的总需求常常会表现出独特的一面来，甚至用普通宏观经济学来解释，都有许多感到难以解释的地方[注释1]。

例如，同样是投资，除了看投资规模外，更要看投资质量。

就拿2009年我国增量发行的9万亿元人民币和2010年的8万亿元人民币来说，由于主要投向是各种基础建设而不是用于支持消费，所以这种投资并不一定具有对应需求，所以很难保证这种投资就能有效增加商品或服务，完全有可能造成资源闲置和产能过剩。

进一步说，投资活动的关键在于投资效率，即能不能达到原有的投资目的和投资收益。

看看现实，无论是我国的政府投资还是民间投资，都有点“找不到”

投资方向的感觉。

实际上，这就表明这种投资效率在下降、投资效益越来越没有把握。

仔细分析，原因主要有两点：一是我国在政府投资决策体制方面存在问题、效率不高；二是投资本身的边际报酬率在递减。

以后者为例。

当前我国各地的基础设施建设已经初步完善，无论政府投资还是社会投资，如果仅仅是一些锦上添花的项目，投资回报率就必然会较低，甚至有可能得不到回报。

所以容易看到，许多一哄而起的项目造成了严重的产能过剩，甚至投入产出为负。

需要指出的是，这种投资回报率低甚至没有回报，虽然不会改变货币财富格局，却会因为消耗更多物资而推动通货膨胀。

尤其是2009年以来我国各地区、各行业中广泛存在着重复投资、提前投资、胡乱投资等现象，这是我国中长期通货膨胀的内在压力之一。

[注释1]何孝星、张宁：《国内一般物价水平上涨的结构性分析》，2010年第10期经济学动态。